《中国金融》｜新形势下产融结合创新与发展

导读：金融供给侧结构性改革的重点是着眼满足供给主体的金融需求，而以产业与金融的交叉协同为特点的产融结合探索，成为产业金融的核心主线

进入2020年以来，在新冠肺炎疫情防控常态化背景下，从“六稳”工作到“六保”任务的政策思路逐渐深化，稳经济、保稳定成为下一步经济社会工作的重中之重。在中长期供给侧结构性改革与短期需求侧管理并重的情况下，财政与金融成为应对经济社会难题的两大支撑工具，也被赋予了更多责任。尤其在金融领域，不仅需重视金融安全与服务实体的平衡，更需明确面对更加复杂的内外冲击，金融与实体产业如何才能更好地实现融合互动、共赢发展。由此，金融供给侧结构性改革的重点之一，也是着眼满足供给主体的金融需求，加快推动产业金融创新与发展，而以产业与金融的交叉协同为特点的产融结合探索，成为产业金融的核心主线。

产融结合的内涵与演变

就产融结合的主体与模式来看，包括企业控股或参股金融机构，或者直接设立金融平台或组织，即“由产到融”“以产助融”；金融机构直接或间接控股或参股实体企业，即“由融到产”“以融助产”；企业与金融机构之间的混合型、松散型合作与联系，以及股权、债券、证券化产品等多种工具的密切交易，即广义的产融结合。

回顾全球产融结合发展，第一阶段是19世纪末20世纪初，初步形成了金融垄断资本主导的产融结合模式，也造就了如美国摩根财团、洛克菲勒财团等一批大型企业。第二阶段是20世纪20年代到70年代，各国普遍进入金融分业管理时期，产融结合开始更多依托金融市场来完成。第三阶段是20世纪80年代初到2007年，金融业放松管制、自由化发展逐渐成为主流，金融创新变得更复杂，因此传统产融结合模式也发生了一些重大变化，并出现了大量“过犹不及”的现象。第四阶段是2008年国际金融危机之后，各国对金融控股集团开始反思，部分国家强调避免过度金融化，有的大企业开始“去产融化”，但产融结合的整体趋势仍在稳步前行。

目前据统计，世界500强企业中，有80%以上都曾开展了与产融结合相关的经营活动，也呈现美国市场主导型、德国全能银行制、日本主办银行制、韩国政府主导型等各具特色的模式兴衰交替。当然，2015年以来，作为海外产融结合成功代表的美国通用电气（GE）逐渐剥离金融业务，回归高端制造业，引起了各方对于产融结合前景的争议。然而，产融结合本身就是现代金融与产业发展的一种内在趋势，既不可能消失，也不应过度夸大其作用。

我国的产融结合是伴随改革开放逐渐发展起来的，而且因为监管规则约束，主要体现为“由产到融”。1987年5月东风汽车(600006,股吧)工业财务公司成立，被认为是大型企业开展产融结合的标志性事件。此后，上世纪90年代产业资本无序进入金融业，引发严重混乱和整顿；本世纪初的曲折发展阶段，既有资本市场繁荣下的新探索，也有德隆事件的冲击；近十年来国企与民企更是全面拥抱金融，也引来新的乱象和整治。可以说，当前我国再次处于产融结合发展的重要历史节点。

“由产到融”的探索与挑战

基本格局

目前，有些大型国有企业和民营企业涉足了金融业，其产融结合业务几乎涉及各类金融领域，包括银行、证券、保险、信托、基金、财务公司、融资租赁等。同时，产融结合的方式呈现多样性，既有初级的产融结合尝试，也有诸多大型企业追求高级模式，即组建金融控股公司，其主要特点是“集团混业、经营分业”。